“大空頭”押上八成資產做空AI 今年第二次“狙擊”英偉達 “次貸危機預言家”會成功嗎？
在華爾街，“大空頭”一詞特指邁克爾·伯里（Michael Burry）。他曾精準預測2008年次貸危機，2015年電影《大空頭》也以他為原型。
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11月3日，邁克爾·伯里旗下對沖基金Scion Asset Management披露的第三季度持倉報告顯示，該基金持有名義價值超過10億美元的看跌期權（占其資產總值的80%），押注對象為兩大AI明星股——英偉達（Nvidia）和數據分析公司Palantir。
圖片來源：股票分析平臺Gainify
該報告發布次日，英偉達股價下跌3.96%，Palantir跌幅更深，達7.95%。過去四個交易日，英偉達累計下跌9%，市值蒸發4551億美元（約合人民幣3.24萬億元）。
然而，數據顯示市場對做空英偉達的興趣正在下降。
面對AI泡沫，有大型投行則作了一邊支持一邊做空“兩手準備”。
“大空頭”年內二度“狙擊”英偉達
目前，Scion Asset Management的總持倉資金約為13.8億美元，其中大部分資金都集中在英偉達和Palantir的看跌期權上。
截至2025年第三季度末，該基金持有價值約9.12億美元的500萬股Palantir看跌期權和價值約1.87億美元的100萬股英偉達看跌期權。
看跌期權賦予持有者在未來以特定價格賣出股票的權利，是典型的做空工具。
這已是邁克爾·伯里年內第二次“狙擊”英偉達。
該基金曾在第一季度建立價值超9700萬美元的90萬股英偉達空頭頭寸，但在8月公布的第二季度報告中，這些頭寸已被全部清算。
由于持倉報告只披露季度末的狀況，對邁克爾·伯里首次做空英偉達的盈虧存在兩種極端可能：
● 若他在第一季度早期買入了看跌期權，并在四月份英偉達股價上漲之前清算，很可能大幅盈利；
● 若他在第一季度英偉達股價低點時買入看跌期權，并且行權日期在英偉達股價上漲過后，那他就很可能虧損。
英偉達2025年走勢：一季度累計下跌19.29%，二季度累計上漲45.77%
邁克爾·伯里在第三季度再度建倉，顯示出他對AI泡沫風險的判斷。在持倉披露前，他已在社交媒體上為此番操作進行“預熱”。
上周，他在沉默近兩年后重返社交平臺X，發布了一張電影《大空頭》中由克里斯蒂安·貝爾扮演自己的劇照，并配文：
“有時，我們看到泡沫。有時，我們可以對此有所行動。有時，唯一的制勝之道是不下場。”
之后，他又分享數張圖片。
第一張顯示當前美國科技行業資本支出（Capex）的增長水平，已與1999年至2000年互聯網泡沫時期的水平相當。
第二張圖表顯示，亞馬遜、Alphabet和微軟的云業務增長大幅放緩。
第三張是英偉達等AI公司之間的“循環融資”。
圖片來源：邁克爾·伯里X賬號
邁克爾·伯里的做空與言論招致Palantir高管的激烈反擊。
Palantir公司CEO Alex Karp在接受CNBC采訪時情緒激動地表示，被伯里做空的公司正是AI領域里真正在賺錢的兩家公司，這種行為“超級奇怪”，甚至是“瘋了”。Karp強調：“每次他們做空我們，我們都會加倍努力拿出更好的業績數據。說實話，部分原因就是為了讓他們虧損。”
11月3日，Palantir公布了第三季度財報。公司當季營收為11.8億美元，同比大增63%。根據彭博社匯編的數據，Palantir的營收已連續21個季度超過分析師預期。同時，該公司還給出了強勁的第四季度指引。不過，Palantir股價本周累跌11.24%，年初至今的累計漲幅已超135%，市值達4241億美元。分析稱，市場擔憂Palantir的估值倍數過高，業績表現及指引與其估值不匹配，市場存在“利好出盡”情緒。
曾成功做空“木頭姐”ETF，但“兵敗”特斯拉
邁克爾·伯里的“成名之作”，是他在2005年至2007年間洞察到美國次級抵押貸款市場的巨大風險，并通過大舉做空在2008年金融危機中獲利數十億美元。這段經歷讓他成了華爾街的“末日預言家”，還被寫入暢銷書《大空頭》并搬上銀幕。
2021年第二季度，邁克爾·伯里做空“木頭姐”凱茜·伍德的方舟創新ETF（ARKK）。在2021年6月至2022年6月期間，ARKK股價大跌近70%。
然而，“大空頭”的判斷并非總是準確。近年來，他的幾次高調預測與現實出現了明顯偏差：
● 2021年第二季度，他大舉做空特斯拉，持有超過100萬股特斯拉看跌期權，但當年第三季度特斯拉逆勢大漲，迫使他清倉離場。
● 2023年初，他在社交媒體上發出僅有一個詞的警告——“賣出”（Sell）。市場卻在AI熱潮的帶動下開啟強勁上漲。兩個月后，他發文承認：“我說賣出是錯的。”
據統計，過去幾年，邁克爾·伯里曾多次發表“災難性”預測，如果投資者在他每次發表悲觀言論后反向操作買入標普500指數，將獲得可觀的收益。
正如一些市場人士所言：“spotting a bubble is one thing, and profiting from it is another”（發現泡沫是一回事，從中獲利是另一回事）。
市場對英偉達的做空興趣正在下降
根據市場數據分析網站Marketbeat統計，從2024年6月底到2025年10月15日，英偉達的空頭頭寸從約3.15億股減少至約2.11億股，減少超過1億股。
從2024年6月底到2025年10月15日，英偉達空頭頭寸減少超過1億股（藍線）
這種背離也引發了對邁克爾·伯里此次做空時機的質疑。
市場分析公司Market Rebellion的聯合創始人Jon Najarian分析稱，考慮到英偉達和Palantir的股價在第三季度的大部分時間里都處于高位，邁克爾·伯里在季度末披露的這些看跌期權很可能已經“深陷虧損”。根據他的測算，除非兩只股票在當前價位上繼續大幅下跌（英偉達需再跌7%，Palantir需再跌5%），否則伯里的交易很難達到盈虧平衡點。
CFRA Research的科技分析師Angelo Zino認為，科技股在經歷大幅上漲后，一次回調早已在預料之中，邁克爾·伯里的言論可能只是加劇了市場的擔憂情緒，并為回調提供了契機。
投行“兩手準備”：一邊放貸，一邊做空
11月5日，新加坡金融管理局（MAS）在年度《金融穩定評估》報告中明確指出，部分股票市場，特別是科技和AI板塊，正呈現出“相對緊張的估值”。該局警告稱，如果市場對AI創造未來回報能力的樂觀情緒出現逆轉，可能會引發“更廣泛股票市場的急劇回調，以及私人信貸市場的進一步違約”。
同日，德意志銀行分析師吉姆·里德也表示，“市場出現了明顯的避險情緒，因為對科技股高估值的擔憂打擊了投資者情緒。”
11月6日，高盛科技、媒體和電信（TMT）行業專家Peter Bartlett認為，財報反應的不對稱性，正促使投資者重新考慮年底前的風險回報比，特別是考慮到當前持倉水平以及近幾個月某些市場板塊上漲得又快又猛。這種負面偏離突顯出在當前估值水平下，投資者面臨的風險明顯大于潛在收益。
面對AI“泡沫論”，投行在積極參與AI投資的同時，也在為潛在的風險準備對沖工具。
據英國《金融時報》報道，德意志銀行的投資銀行部門已向數據中心行業注入了數十億美元的貸款，主要向服務于微軟、亞馬遜和谷歌的數據中心運營商提供融資，這些貸款通常有長期服務合同作為擔保，能夠提供穩定的回報。
例如，近幾個月，德意志銀行為瑞典的EcoDataCenter和加拿大的5C公司提供了債務融資，這兩家公司共籌集了超過10億美元資金以推動其擴張。
與此同時，該行高管已在討論如何管理其在數據中心和AI領域的風險敞口。
據報道，該行正在探索多種對沖方案，包括通過做空一個包含多種AI相關股票的投資組合，來對沖貸款資產的潛在貶值風險。購買債務違約保護（如通過合成風險轉移交易）也是備選方案之一。
這種“一邊放貸，一邊做空”的策略，反映了大型金融機構對AI行業的復雜心態：他們既不愿錯過行業發展紅利，又對基礎設施快速折舊、盈利模式尚未完全驗證等風險保持警惕。
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