城投解惑系列之五十六：城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解的六種路徑|當(dāng)前要聞
【資料圖】
報(bào)告摘要：
2022 年以來，地方政府償債能力弱化，城投再融資能力下降，城投非標(biāo)違約及商票逾期事件頻發(fā)，市場普遍擔(dān)憂城投債發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，各地方政府為了堅(jiān)守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，也在積極采取各種措施化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合各地實(shí)踐來看，化解城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需要地方政府、金融機(jī)構(gòu)和當(dāng)?shù)貒蟮亩喾街С郑笾驴梢苑譃榱N路徑，分別是借助再融資債、借助商業(yè)銀行等金融資源、借助政策行資金、借助地方國有企業(yè)、非債券類債務(wù)展期、成立新的平臺(tái)再融資。
借助再融資債是指用地方政府發(fā)行的長期、低息再融資債置換城投短期、高息和地方政府相關(guān)的債務(wù)，名義債務(wù)人由城投轉(zhuǎn)變?yōu)榈胤秸軌驅(qū)嵸|(zhì)性緩解城投債務(wù)壓力。
區(qū)域金融資源主要來自于本地城農(nóng)商行和大行的分支機(jī)構(gòu)，本地城農(nóng)商行與地方政府關(guān)系密切，托底作用更強(qiáng)。國有行、股份行若在某一區(qū)域設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)對(duì)接會(huì)更加方便，更有利于落地貸款或者投債支持。此外，省內(nèi)是否有金融背景的領(lǐng)導(dǎo)在一定程度上也能夠給區(qū)域帶來更多的金融資源。
相對(duì)于債券、非標(biāo)、普通商業(yè)銀行貸款，政策行提供的貸款往往期限長、成本低、規(guī)模大，對(duì)于城投而言是非常優(yōu)質(zhì)的資金來源。當(dāng)前來看，政策行參與城投債務(wù)化解的路徑主要包括兩種，一種是發(fā)放項(xiàng)目貸款，緩解城投平臺(tái)項(xiàng)目建設(shè)資金投入壓力，并且可以償還部分存量債務(wù)；另一種是參與交通類平臺(tái)債務(wù)重組置換，以長期置換短期，以低息置換高息，將債務(wù)的償還周期拉長、成本降低，以平滑償債壓力。
除了金融機(jī)構(gòu)，地方國有企業(yè)對(duì)于化解城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)同樣意義重大。
其一，地方國企可以為地方政府帶來稅收和國有資本經(jīng)營收入；其二，國有上市公司股權(quán)亦是地方政府進(jìn)行債務(wù)化解的一類重要資產(chǎn)；其三，較優(yōu)質(zhì)的地方國企可以給風(fēng)險(xiǎn)主體進(jìn)行資金拆借或擔(dān)保。
對(duì)于存量債規(guī)模依然較大，而市場認(rèn)可度低，很難在債券市場再融資的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域來說，通過非債券類債務(wù)展期重組，可以降低融資成本，緩解短期償債壓力，為經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)騰挪出時(shí)間和空間，在發(fā)展中逐步解決債務(wù)問題。
地方政府可以通過成立新的更高層級(jí)的平臺(tái)，將風(fēng)險(xiǎn)主體的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合到新平臺(tái)內(nèi)，做大做強(qiáng)新平臺(tái)的資產(chǎn)規(guī)模，提升信用評(píng)級(jí)。在此基礎(chǔ)上，新平臺(tái)再與金融機(jī)構(gòu)開展合作，通過發(fā)債、銀行貸款等多渠道融入資金，降低融資成本，盤活資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收益，從而化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。城投相關(guān)政策超預(yù)期收緊；城投平臺(tái)發(fā)生超預(yù)期信用風(fēng)險(xiǎn)事件；政策推進(jìn)效果不及預(yù)期。
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